【財經(jīng)分析】國際評級機(jī)構(gòu)下調(diào)印尼展望 財政紀(jì)律與政策透明度成焦點(diǎn)

新華財經(jīng)雅加達(dá)3月10日電（記者馮鈺林）國際信用評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)近日宣布，將印度尼西亞主權(quán)信用評級展望由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，但維持其長期外幣發(fā)行人評級于BBB投資級水平；而早在2月初，穆迪也已將印尼主權(quán)信用評級展望調(diào)整為“負(fù)面”。兩家國際評級機(jī)構(gòu)短時間內(nèi)的連續(xù)動作，迅速引發(fā)市場對印尼政策可預(yù)期性和中期財政前景的廣泛討論。

分析人士普遍認(rèn)為，評級展望調(diào)整并不意味著印尼短期內(nèi)將失去投資級評級，但其釋放的政策信號不容忽視。在全球金融環(huán)境不確定性上升的背景下，維持政策透明度、堅守財政紀(jì)律并持續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，已成為印尼穩(wěn)定市場信心、避免信用評級進(jìn)一步承壓的關(guān)鍵。

財政紀(jì)律與政策預(yù)期成評級機(jī)構(gòu)關(guān)注焦點(diǎn)

惠譽(yù)3月4日發(fā)布的聲明指出，在政策環(huán)境發(fā)生變化的背景下，政策不確定性上升及政策組合一致性、可信度削弱，引發(fā)了評級機(jī)構(gòu)對印尼中期政策前景的擔(dān)憂?；诖?，惠譽(yù)將印尼主權(quán)信用評級展望下調(diào)至“負(fù)面”，但維持長期外幣發(fā)行人評級在BBB投資級水平。其評級說明明確提到，印尼雖在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定領(lǐng)域紀(jì)錄良好，但財政前景潛在壓力與政策環(huán)境不確定性，是此次調(diào)整展望的關(guān)鍵原因之一。

市場關(guān)注的核心，在于印尼長期建立的財政紀(jì)律制度框架會否受到?jīng)_擊。現(xiàn)行《國家財政法》規(guī)定，政府年度財政赤字不得超過國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的3%，公共債務(wù)上限為GDP的60%。這一框架自亞洲金融危機(jī)后逐步確立，既是印尼宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的“壓艙石”，也長期被國際投資者視作該國維持投資級評級的核心基礎(chǔ)。

印尼經(jīng)濟(jì)與法律研究中心執(zhí)行主任比瑪·尤迪斯提拉·阿迪內(nèi)加拉分析稱，當(dāng)前印尼財政與政策環(huán)境存在不確定性風(fēng)險，政策頻繁調(diào)整、擴(kuò)大財政赤字的討論以及修改2003年《國家財政法》以放寬3%赤字上限等議題，已引發(fā)投資者對財政紀(jì)律的擔(dān)憂；同時，政府推動的免費(fèi)營養(yǎng)餐計劃在預(yù)算規(guī)模與實(shí)施難度上也面臨挑戰(zhàn)。

從財政指標(biāo)看，惠譽(yù)預(yù)測，2026年印尼財政赤字或達(dá)GDP的2.9%，略高于政府設(shè)定的2.7%目標(biāo)，逼近3%的法定上限；同時，2026至2027年政府收入占GDP的比例約為13.3%，低于BBB評級國家約25.5%的中位水平，財政收入基礎(chǔ)仍較薄弱。

外部環(huán)境變化也被視作潛在風(fēng)險因素。華僑銀行高級東盟經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉瓦尼婭·文卡特斯瓦蘭指出，穆迪與惠譽(yù)相繼調(diào)整印尼評級展望，折射出投資者對該國財政方向及政策可預(yù)期性的擔(dān)憂正在升溫。在全球地緣政治緊張局勢加劇的背景下，近期布倫特原油價格已顯著高于印尼2026年國家預(yù)算設(shè)定的每桶70美元基準(zhǔn)價。若油價持續(xù)高位運(yùn)行，能源補(bǔ)貼支出或進(jìn)一步攀升，對財政狀況與外部平衡形成新壓力。

表格為印尼最新主權(quán)信用評級狀況匯總。來源：印尼財政部官網(wǎng)

評級展望變化考驗(yàn)融資環(huán)境

專家認(rèn)為，盡管評級展望變化短期內(nèi)可能影響市場情緒，但其對金融市場的實(shí)際沖擊仍需觀察，評級機(jī)構(gòu)下調(diào)展望通常會影響投資者風(fēng)險偏好，在外資參與度較高的債券市場表現(xiàn)尤為明顯。比瑪警告稱，若評級機(jī)構(gòu)進(jìn)一步下調(diào)印尼評級至Baa3，可能推高融資成本、加大印尼盧比貶值壓力。

印尼經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展研究所宏觀經(jīng)濟(jì)與金融中心主任里扎爾·陶菲庫拉赫曼也表示，評級展望下調(diào)反映出評級機(jī)構(gòu)對印尼財政管理和經(jīng)濟(jì)治理前景的謹(jǐn)慎態(tài)度正在增強(qiáng)。“盡管宏觀經(jīng)濟(jì)基本面相對穩(wěn)定，但未來需警惕政府融資成本上升與資本流動波動帶來的風(fēng)險?！彼f。

印尼經(jīng)濟(jì)改革中心經(jīng)濟(jì)學(xué)家優(yōu)素?！惖稀ゑR尼萊特則指出，評級展望變化可能重塑全球投資者對印尼資產(chǎn)風(fēng)險的判斷，使其在投資政府債券或股票市場時更趨謹(jǐn)慎。若投資者風(fēng)險偏好下降，政府債券收益率或上升，既推高融資成本，也會壓縮政府用于生產(chǎn)性支出的財政空間。此外，投資者對國家投資管理局達(dá)南塔拉的治理結(jié)構(gòu)及其與國家財政的關(guān)系關(guān)注度上升，市場期待更清晰的信息，以評估該機(jī)構(gòu)對財政管理與長期投資環(huán)境的影響。

惠譽(yù)對印尼中長期增長仍持相對積極態(tài)度，預(yù)計2026至2027年印尼經(jīng)濟(jì)增長率約為5%，高于BBB評級國家的中位水平。報告強(qiáng)調(diào)，強(qiáng)勁國內(nèi)需求與持續(xù)推進(jìn)的結(jié)構(gòu)性改革，是支撐印尼中長期增長的關(guān)鍵因素，若未來能以“持續(xù)一致的政策紀(jì)律”維持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，評級展望仍有重回“穩(wěn)定”的可能。

政府重申財政穩(wěn)健 經(jīng)濟(jì)基本面仍具支撐

面對評級展望變化引發(fā)的市場討論，印尼政府迅速回應(yīng)，重申堅守既有財政紀(jì)律。印尼財政部發(fā)言人德尼·蘇爾揚(yáng)托羅3月4日表示，政府將通過改善營商環(huán)境、破除監(jiān)管瓶頸、推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革吸引投資并增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性；同時強(qiáng)化與國家投資管理局達(dá)南塔拉的合作，撬動更多高附加值私人投資。

印尼經(jīng)濟(jì)統(tǒng)籌部部長艾爾朗加·哈爾塔托解釋稱，評級展望轉(zhuǎn)負(fù)一定程度源于市場和評級機(jī)構(gòu)對印尼新融資與投資模式的理解不足，尤其是通過達(dá)南塔拉實(shí)現(xiàn)“財政職能與投資職能分離”的戰(zhàn)略安排。他強(qiáng)調(diào)，政府優(yōu)先項目仍由國家預(yù)算（APBN）保障資金，中長期經(jīng)濟(jì)增長將更多依托達(dá)南塔拉推動投資，釋放國有資產(chǎn)潛力、吸引社會資本參與。

艾爾朗加進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，印尼財政基本面依然穩(wěn)健，政府債務(wù)占GDP比例低于40%，遠(yuǎn)低于60%的法定上限；約70%的政府債務(wù)以本幣計價，有效降低匯率風(fēng)險；同時，財政赤字仍控制在GDP3%的法定上限以內(nèi)。

金融服務(wù)管理局（OJK）也表態(tài)，印尼金融體系受穩(wěn)健監(jiān)管框架支撐，將持續(xù)推進(jìn)資本市場深化與金融透明度改革。

從宏觀基本面來看，印尼仍具備支撐其投資級主權(quán)信用評級的多項關(guān)鍵因素。官方數(shù)據(jù)顯示，2025年全年經(jīng)濟(jì)增速5.11%，其中第四季度增速達(dá)5.39%。2026年前2個月延續(xù)積極勢頭：消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)處于樂觀區(qū)間，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)保持在50以上的擴(kuò)張區(qū)間，汽車和摩托車銷售等消費(fèi)指標(biāo)也出現(xiàn)回暖。

財政表現(xiàn)同樣保持穩(wěn)定。財政部長普爾巴亞·尤迪·薩德瓦表示，2026年前2個月國家收入整體表現(xiàn)良好，其中1月同比增長9.5%，2月同比增長12.8%，主要由稅收收入增加帶動；同時國家支出明顯加快，1月同比增長25.7%，2月增長41.9%，但預(yù)算赤字仍維持在較低水平。政府表示，將通過適度加快財政支出并配合經(jīng)濟(jì)刺激措施維持增長動能，同時確保國家預(yù)算保持健康、繼續(xù)堅持審慎的財政紀(jì)律。

惠譽(yù)在評估中特別指出，印尼在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定領(lǐng)域紀(jì)錄良好，通脹可控、公共債務(wù)結(jié)構(gòu)溫和，在同評級國家中處于穩(wěn)健水平；其給予的“宏觀經(jīng)濟(jì)評估正面定性調(diào)整（Qualitative Overlay +1 notch）”，也體現(xiàn)對印尼宏觀經(jīng)濟(jì)政策可信度與金融體系韌性的認(rèn)可。

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編輯：馬萌偉

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