3000億元特別國債將落地 預(yù)計工行獲注資比例更高

新華財經(jīng)上海3月10日電 第二輪國有大行注資計劃有望很快啟動。今年政府工作報告提出，擬發(fā)行特別國債3000億元，支持國有大型商業(yè)銀行補充資本。

目前市場普遍預(yù)計，工商銀行與農(nóng)業(yè)銀行將成為本輪注資的主要對象。此外，就今年全國兩會釋放的信號來看，今年銀行機構(gòu)資本補充渠道有望拓寬。

第二輪大行注資計劃或快速落地

綜合規(guī)模體量與資本缺口，多位專家對3000億元特別國債注資規(guī)模分配與推進節(jié)奏進行了測算。

規(guī)模分配方面，上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛在接受記者采訪時分析：參照首輪5000億元對四家銀行的分配情況，單家銀行平均獲得注資約1250億元。本輪僅針對兩家銀行，3000億元拆分空間更為集中，預(yù)計工行獲得注資的比例更高，規(guī)?；蛟?500億元至2000億元區(qū)間，農(nóng)行或在1000億元至1500億元區(qū)間，具體視“一行一策”方案而定。

在推進節(jié)奏方面，首輪注資從公告啟動到資金到位僅歷時兩個多月，表明這一注資機制已相當(dāng)成熟。預(yù)計本輪將在全國人大審議批準(zhǔn)預(yù)算后啟動發(fā)債，大概率將在二季度完成定增公告，三季度內(nèi)完成資金劃撥。總體節(jié)奏將延續(xù)“快速落地”風(fēng)格，以盡早發(fā)揮資本補充的杠桿效應(yīng)。

國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員龐溟對記者表示，在節(jié)奏上，可能采取先試點、后鋪開的方式，先完成首批核心機構(gòu)的資本補充，再根據(jù)宏觀形勢、信貸投放和不良暴露情況，擇機推進后續(xù)批次，以免一次性集中落地對市場預(yù)期和估值形成過度擾動。

擬再次通過發(fā)行特別國債注資國有大行，背后有何考量？龐溟表示，在讓利實體經(jīng)濟的背景下，大行內(nèi)源性資本積累相對放緩，資本約束或?qū)π刨J擴張形成掣肘。通過財政性工具定向補充核心資本，有助于在不顯著推高負債成本的前提下，增強大行敢貸、愿貸、能貸的能力。從宏觀審慎角度看，適度前置資本補充，有利于提升銀行體系抵御信用風(fēng)險、房地產(chǎn)調(diào)整和地方債化解沖擊的能力，避免在壓力暴露時被動“補血”，從而為后續(xù)逆周期調(diào)節(jié)預(yù)留更大空間。

“工行、農(nóng)行作為全球系統(tǒng)重要性銀行，面臨更高的附加資本監(jiān)管底線要求，在當(dāng)前宏觀環(huán)境下保持相對充足的資本水平，可以為國有大行更好發(fā)揮支持實體經(jīng)濟‘主力軍’和金融穩(wěn)定‘壓艙石’功能奠定更堅實的基礎(chǔ)?！痹鴦傉f，資本補充后，銀行可承接更大規(guī)模風(fēng)險資產(chǎn)，有效擴大信貸投放空間，在制造業(yè)升級、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、小微企業(yè)融資等關(guān)鍵領(lǐng)域形成更強的“貨幣傳導(dǎo)末梢”。同時，國家以財政背書為銀行系統(tǒng)注入信心，本身便具有穩(wěn)定市場預(yù)期的信號價值。

中金公司研究部測算稱，本輪注資完成后，3000億元資本有望撬動約4萬億元的資產(chǎn)擴張，提升直接信貸投放和外延并購能力，有力支持實體經(jīng)濟和防范金融風(fēng)險。此外，注資3000億元相當(dāng)于0.7年的銀行內(nèi)生資本補充規(guī)模、2.2年的分紅規(guī)模。

截至2025年三季度末，工行、農(nóng)行核心一級資本充足率分別為13.57%和11.16%，較2024年末的14.1%和11.42%均有不同程度下降。

構(gòu)建多元化資本補充體系或迎政策窗口

近年來，受內(nèi)外經(jīng)營形勢等影響，商業(yè)銀行亟須補充資本。然而，資本補充渠道并不暢通，這其中既有市場因素，也有政策掣肘。例如，42家上市銀行再融資，就因普遍破凈（市凈率低于1倍）而受到再融資監(jiān)管要求影響。

就今年全國兩會釋放的信號來看，今年銀行機構(gòu)資本補充渠道有望拓寬。

金融監(jiān)管總局局長李云澤3月6日表示，除中央發(fā)行特別國債外，可以通過市場化方式撬動更多社會資金參與其中，“保險資金等都可以研究探討”。受訪人士稱，這一表態(tài)為構(gòu)建多元化、可持續(xù)的資本補充體系打開了政策窗口。

“構(gòu)建上述體系的關(guān)鍵在于處理好財政托底和市場化約束之間的關(guān)系，讓不同風(fēng)險偏好的資金在各自可承受的風(fēng)險收益區(qū)間內(nèi)參與銀行資本工具配置?！饼嬩檎f。

曾剛亦認為，風(fēng)險匹配機制是關(guān)鍵門檻，需要著重解決資本工具的風(fēng)險特征與保險資金偏穩(wěn)健的負債屬性之間的適配問題。

“尤其是永續(xù)債的減記條款、股權(quán)投資的估值波動，都需要在償付能力監(jiān)管框架下進行壓力測試和限額管理?！痹鴦偨ㄗh，監(jiān)管部門可考慮研究差異化的資本計量標(biāo)準(zhǔn)，對長期持有戰(zhàn)略性金融股權(quán)的適度降低償付資本占用，同時配套建立信息披露和估值平滑機制，防止短期市值波動倒逼險資被動減倉，真正實現(xiàn)“耐心資本”的政策初衷。

市場關(guān)切的是，一旦政策落地，如何通過市場化方式撬動保險資金參與銀行資本補充？

曾剛構(gòu)想了三條可行路徑：一是直接認購銀行定增股份，保險資金體量大、期限長，天然適配銀行股權(quán)的久期屬性，可探索設(shè)置長期持有鎖定期以換取估值優(yōu)惠；二是認購永續(xù)債或二級資本債，滿足險資配置高評級固收資產(chǎn)的需求；三是通過險資發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資基金間接入股，形成“保險資金→專項基金→銀行股權(quán)”的結(jié)構(gòu)化通道。

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編輯：王柘

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